思泉新材：九成员工3年未缴公积金 30万采买近半发明专利充数

竞争白热化的思泉消费电子市场，又一家材料供应商欲登陆A股。新材

广东思泉新材料股份有限公司，成员采买充数招股书显示，工年公积思泉新材主营热管理材料、未缴磁性材料、金万近半纳米防护材料等研发、发明生产和销售。专利2019年至2021年，思泉思泉新材分别实现营收2.73亿元、新材2.95亿元和4.49亿元，成员采买充数同期实现的工年公积净利润分别为3656.38万元、5369.52万元和5812.82万元，未缴增收不增利的金万近半状况明显。

营收和净利增长不匹配之下，发明思泉新材的员工薪酬不仅低于同行，更有至少3年九成员工未缴纳公积金。作为高新技术企业，思泉新材过半发明专利为受让取得，其中4项发明专利采买价格仅32万元，似有滥竽充数之嫌。

九成员工3年未缴公积金

思泉新材成立于2011年，生产的热管理材料主要应用于消费电子产品，下游客户为终端品牌厂商或组装厂，终端客户主要为小米、vivo、三星等手机品牌。

产品构成中，人工合成石墨散热材料撑起了思泉新材的营收空间。数据显示，2019年至2021年，该产品收入占公司各期营收的比例分别为94.22%、95.41%和90.6%。

核心产品售价持续下滑

伴随着竞争加剧，思泉新材上述主要产品销售单价一路走低。2019年至2021年，思泉新材人工合成石墨散热材料售价为127.97元/平米，而到了2020年和2021年，单价分别下降至107.94元/米和88.36元/米，销售单价出现连续下滑态势。

可比公司的散热材料虽然价格也出现下调，但降幅远小于思泉新材。2019年至2021年，同行业可比公司散热材料每平米平均售价为141.61元、136.79元和133.02元，2021年相比2019年降幅仅6%；而根据上述数据测算，同期思泉新材的价格降幅达到30.95%。

降价的副作用之一，显然是侵蚀思泉新材的利润空间。2019年至2021年，思泉新材综合毛利率分别为33.68%、34.67%和27.61%。2019年和2020年基本保持稳定，而在2021年出现大幅下滑。

2022年，思泉新材或面临营收净利双停滞的局面。招股书披露，其预计2022年实现营收4.2亿元至4.5亿元，同比变动-6.43%至0.25%；预计实现归母净利润5268万元至5768万元，同比变动-8.2%至0.51%。

业绩遇考的背后，思泉新材大面积缺缴员工公积金。审核问询函回复显示，2018年和2019年，思泉新材员工未缴纳住房公积金的比例分别为90.98%和92.59%，2019年思泉新材员工总数324人，300人未缴纳公积金。

进入到2020年，思泉新材对公积金进行突击补缴，398名员工中，公积金缴纳人数达到388人，仅10人未缴占比2.51%。

事实上，往前回溯，思泉新材大量员工未缴公积金已延续多年。2016 年11月，思泉新材曾挂牌新三板。彼时该公司公开转让说明书显示，经公司说明及律师核查，截至2016年6月30日，股份公司总人数为201人，其中仅有9名员工缴纳住房公积金，未缴纳公积金的员工比例高达95.5%。

2017年报显示，思泉新材社保公积金金额从2016年的3.23万元增长至5.16万元，2018年继续增长至9.07万元，维持稳定增长。从2016年和2018年员工未缴纳公积金比例的稳定性来看，思泉新材或在2017年仍有超过九成员工未缴纳公积金。

《住房公积金管理条例》第二十条规定：单位应当按时、足额缴存住房公积金，不得逾期缴存或者少缴。思泉新材存在因未缴纳住房公积金、社会保险而受到行政处罚的风险。

外采发明专利或含金量不足

竞争激烈的消费电子赛道，思泉新材的研发实力成为衡量其成长性的重要指标。

然而，在行业竞争中，思泉新材的研发投入，难以与同行业可比公司抗衡。数据显示，2019年至2021年，思泉新材分别投入1586.64万元、1606.52万元和2735.11万元用于研发，研发投入占营收的比重分别为5.82%、5.44%和6.09%。

这一比例小于行业均值。招股书显示，2019年至2021年，同行业可比上市公司研发投入占比均值分别为5.98%、7.03%和6.8%，均高出思泉新材的研发投入。

在专利数量上，截至2021年，拥有授权专利96项，其中发明专利43项；拥有授权专利89项，其中发明专利15项；拥有专利712项，其中发明专利193项；同期思泉新材拥有专利53项，其中发明专利16项。

9项发明专利为受让取得

不仅在专利数量上低于同行，在专利质量上，思泉新材也存在明显短板。招股书显示，思泉新材16项发明专利中，有9项为受让取得，占比过半。而在9项受让取得的发明专利中，有4项为打包购买。

2020年，思泉新材收购深圳晶磁拥有的4项发明专利和3项实用新型专利，耗资总额不过32.05万元。早在2019年，深圳晶磁已因连年亏损停止经营，深圳晶磁发明专利的成色或可见一斑。

研发的弱势，思泉新材拟通过资本市场补足。此次创业板IPO，其拟募资总额高达4.7亿元，其中将有8200万元同于新材料研发中心建设项目，该项目将剥离出2000万元用于兴建研发办公大楼，思泉新材拟在广东省东莞市企石镇实施该项目。

值得注意的是，思泉新材已在东莞市企石镇清湖村开工进行清湖生产及研发中心建设。截至2021年12月31日，在建工程投入金额为2362.02万元。招股书称，其2021年清湖生产及研发中心建设进度良好。进度良好的在建研发中心，思泉新材却提出募资新建办公楼，这无疑将是投资者关切的问题。