5月票据融资量高价跌，实体融资需求仍然未见明显回升

新增票据融资规模在5月创下有数据统计以来新高后，月票实体经济需求仍偏弱、据融见明信贷结构不佳的资量资需情况能否在6月进一步改善成为市场关注热点。

今年前五个月，跌实票据融资分别新增1788亿元、体融3052亿元、求仍3187亿元、月票5148亿元、据融见明7129亿元，资量资需在当月新增人民币贷款中的跌实占比分别为4.5%、25%、体融10%、求仍80%和37%。月票

指出，据融见明企业票据融资量增价跌，资量资需或反映实体融资需求偏弱背景下银行通过票贴冲量的意愿较强。此外，5月票贴利率也继续下探，票贴利率与对应期限存单利率的利差再创年内新低。这可能表明目前银行通过票贴冲量的意愿较强，实体融资需求仍然未见明显回升。

则认为，票据利率反映银行信贷需求端强弱，今年以来其中枢的不断下行也说明实体与居民信贷需求依旧羸弱，这也与5月金融数据相对应。5月金融数据进一步表明，虽然社融数据有所改善，银行资产配置端逐步活跃，但其中政府融资发挥着重要作用，信贷的大幅改善更多在于银行供给端，银行出于考核压力等因素驱动短贷及票据迅速改善。近期票据利率下行依旧延续此前趋势，进一步说明信贷需求弱这一事实仍未发生扭转。

“虽然不能简单只用以票据融资的数量来判断中小微企业的融资需求，但眼下企业，尤其是中小微企业信贷需求不强，会出现通过票据维持经营，甚至也有用于票据贴现套利的情况发生，”某国有大行对公业务相关人士表示：“另一方面，在加大信贷投放的要求下、客户需求不足导致银行主动通过配置票据资产，进行直接贴现或转贴现，来提升贷款投放的规模。”

不过市场对票据融资的高增长也有不同的声音。

海通国际认为，贷款里票据融资较多并不代表贷款结构不好，票据融资数据对贷款会有扰动，但并不会影响社融总额。5月银行信贷票据贴现量大幅增加，未贴现票据小幅下降，两者相加整体增加了6000亿。M1增速长期来看与基本面有很强相关性，短期波动意义相对较小。

随着疫情好转，信贷需求的恢复能否改变这一信贷结构称为市场关注的焦点。

在展望6月的票据利率走势时，兴业研究指出，随着企业复工复产的加快，并且6月专项债新增规模可能达到1.4万亿元的较高水平，企业信贷融资需求有望重新恢复，而居民中长期贷款的修复仍需要一段时间，6月的整体信贷需求可能温和回升，票据利率的走势也有望强于5月。

“票据利率下行的走势是从4月开始一直延续到5月，6月以来有所反弹，以票冲贷的情况有所改善，不过企业的信贷需求还是更多集中在短期。”上述银行人士表示。

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